瑞银下调福耀玻璃目标价至85港元，维持买入评级

瑞银最新研报指出，受国内乘用车出货量低于预期影响，下调福耀玻璃(03606)目标价至85港元，但维持“买入”评级。该行认为，尽管短期盈利承压，但公司产能利用率稳定、高附加值产品渗透率提升，以及海外订单强劲增长，为中长期估值修复提供支撑。

从基本面看，福耀玻璃2026年第二季国内产能利用率同比持平，环比提升3-4个百分点，受益于新订单执行。车型结构优化及高附加值产品渗透率提升，推动汽车玻璃平均售价同比及环比改善。尽管新产能爬坡导致折旧摊销增加，但天然气价格稳定、运费波动有限，叠加高附加值产品毛利率较高，预计第二季毛利率同比持平。经营溢利韧性较强，得益于营运效率提升。

资金面上，第二季人民币持续升值或导致外汇损失，对报告盈利构成压力。技术面看，股价短期承压，但瑞银预计2026年下半年营运表现逐季改善，国内OEM订单指引强劲，北美及欧洲销量维持双位数同比增长，全年平均售价涨幅有望超年初6%-7%的指引。

总结展望：福耀玻璃短期面临汇率波动及国内需求疲软挑战，但海外扩张与产品升级驱动长期增长，估值具备安全边际，建议关注下半年订单兑现及毛利率改善节奏。