润建股份扣非利润骤降87%，AIDC转型阵痛待解

润建股份（002929）近期以2.3%的低利率成功发行2.3亿元中期票据，计划未来累计融资不超过60亿元，以加速向AIDC（人工智能数据中心）领域转型。然而，转型背后资金压力与业绩下滑并存，公司扣非后净利润同比大幅下滑超87%，引发市场对转型成效的深度关注。

从基本面看，润建股份核心业务毛利率持续承压。通信网络业务毛利率从2024年的19.35%降至16.87%，受运营商压价和行业竞争加剧影响；算力网络业务毛利率更从2023年的16.11%骤降至6.33%，主要因算力基建EPC业务利润率偏低，且传统机柜租赁占比高。资金面上，公司债务规模快速扩张，五象云谷一期2500P算力中心投产后，固定资产折旧超1亿元，初期收入难以覆盖成本，导致利润大幅下滑。技术面上，公司虽推出Token工厂等创新产品，但算力租赁业务尚处爬坡期，盈利能力待验证。

展望未来，润建股份需在控制债务风险的同时，优化算力网络业务结构，提升高端AI算力服务占比，以推动毛利率修复和业绩回暖。若转型顺利，公司有望在AI算力需求持续旺盛的背景下实现估值修复。