民生银行市净率0.25倍，成A股最便宜银行

民生银行（600016.SH）以0.25倍市净率（PB）长期垫底A股42家上市银行，远低于行业均值0.54倍，成为市场估值最低的银行股。尽管该行连续两年发布《估值提升计划》，但深度破净困境未改，截至7月2日收盘股价仅3.27元，净资产约7000亿元却仅获四分之一定价。

从基本面看，民生银行营收修复但利润承压：2025年营业收入增长4.82%至1428.65亿元，结束四年下滑，但归母净利润连续两年下降，2025年降5.37%至305.63亿元。核心拖累来自信用减值损失高企，2025年达539.5亿元，不良贷款核销661.54亿元，主动加大不良处置与拨备计提力度，短期吞噬营收红利。资产质量方面，不良贷款率维持1.46%相对稳定，但拨备覆盖率回落至约142%，接近120%监管红线，风险缓冲空间收窄。

资金面与板块轮动视角下，房地产风险仍是压制估值的关键因素。2025年对公房地产业不良贷款率从5.01%降至3.61%，但券商分析师指出，房地产贷款金额大、处置周期长，风险出清需更长时间。副行长黄红日表示，政策发力与市场修复提供支撑，但存量风险化解和项目分化仍将带来不良生成。技术面上，民生银行股价长期破净，估值修复需依赖基本面改善和风险出清信号。

展望后市，民生银行估值修复需关注信用减值节奏放缓、房地产风险持续缓释及营收增长可持续性。若不良处置效果显现，拨备覆盖率回升，或触发资金面关注，推动估值向行业均值靠拢。