大和：中资科技股AI变现能见度提升，首选腾讯控股等

大和证券最新研报指出，覆盖的中国互联网公司首季业绩显示，AI收入转化在云计算、广告及AI原生应用等领域取得实质性进展，市场焦点正从模型能力转向基于使用的货币化。该行推荐排序依次为腾讯控股(00700)、网易-S(09999)、百度集团-SW(09888)、哔哩哔哩-W(09626)及阿里巴巴-W(09988)，认为AI资产独立估值将重塑板块格局。

从资金面看，AI云业务加速增长（如阿里巴巴、百度）、腾讯AI驱动的广告技术提升效果、快手可灵AI的收入动能，均显示资金正流入具备清晰货币化路径的标的。技术面上，Token消耗、广告转化率及企业工作流执行情况成为AI商业化关键指标，而非单纯模型发布。基本面方面，网易受益于结构性利润率扩张和游戏管线，美团因外卖单位经济改善超预期具上行潜力，腾讯游戏及哔哩哔哩广告提供稳健盈利能见度。

展望下半年，关键里程碑包括腾讯微信AI Agent进展、阿里巴巴AI云及MaaS货币化推进、企业端AI工作流广泛采用。AI分拆上市（如快手可灵AI、百度昆仑芯）可能重塑估值格局，AI收入能见度改善的公司存在重估潜力。盈利上行空间将集中于拥有现有货币化引擎的企业。