中信里昂首予广合科技跑赢大市，目标价251.4港元

中信里昂证券发布首次覆盖研报，给予广合科技（01989）“跑赢大市”评级，目标价251.4港元。该行认为，作为高性能服务器PCB的领先供应商，广合科技凭借与主要客户的长期合作及技术优势，在2022-2024年累计收入居内地生产商首位、全球第三，有望受益于AI算力需求驱动的板块轮动与估值修复。

从基本面看，中信里昂预计公司2025-2028年收入及净利润复合年增长率分别达48%和60%，核心驱动力包括高层数PCB出货量增加、规格升级及在主要AI客户中的份额提升。资金面上，高端AI PCB产品收入贡献增长及审慎的营运开支管理，将推动净利率逐步改善至2028年的23.7%。具体而言，2026-2028年净利润预期分别为20亿、30亿及42亿元人民币。

技术面分析显示，广合科技在高层数PCB及HDI PCB领域的AI算力应用需求持续放量，叠加供货价值上升，公司盈利增长确定性较强。展望未来，随着AI算力基础设施投资加速，广合科技作为行业龙头有望持续受益于产业链升级，建议投资者关注其业绩兑现节奏。