中金维持维珍妮跑赢行业评级，目标价2.38港元

中金公司发布最新研报，维持维珍妮(02199)“跑赢行业”评级，目标价2.38港元，较当前股价存在38%的上行空间。尽管公司因新增工龄补偿下调了FY27盈利预测，但其长期盈利恢复路径清晰，估值修复潜力显著。

核心财务数据方面，维珍妮FY26业绩符合市场预期：实现收入77亿港元，同比微降1.6%；归母净利润2.83亿港元，同比大增53.9%。公司全年派息每股11港仙，派息率达47.6%。从板块表现看，运动产品板块延续增长态势，FY26收入同比+5.1%至30.8亿港元，其中Bonding运动服装收入同比约+25%至14.6亿港元，客户拓展至跑步、高端户外等国际品牌。贴身内衣板块在2HFY26转为正增，FY26收入同比-1.1%至42.0亿港元。

从资金面与基本面分析，FY26毛利率同比下滑0.8个百分点至22.5%，主要受关税波动及肇庆工厂爬坡期影响，但费用管控稳健，销售/管理/研发费用率合计持平于14.2%。维密中国表现超预期，FY26收入同比+42.4%至28.0亿港元，净利润同比+512.7%至5.25亿港元，带动维珍妮应占联营利润大幅增长至2.37亿港元。综合净利率同比提升1.3个百分点至3.7%。

展望未来，中金预计FY27贴身内衣板块将在美国主要品牌带动下稳健增长，运动产品板块有望在Bonding服装开拓下实现双位数增长。尽管公司预计FY27新增工龄补偿1.5亿港元，但随着关税波动逐步消化及维密中国持续增长，利润增量仍可期。当前估值处于历史低位，中长期配置价值凸显。