石药创新再递表港交所，创新药研发承压资金链告急

A股上市公司石药创新制药股份有限公司（300765.SZ）近日再次向港交所递交招股书，冲刺港股主板IPO。此前其于2025年12月提交的招股书已失效，此次再递表凸显其资金需求迫切。公司传统咖啡因主业增长乏力，叠加创新药研发持续高投入，导致现金流承压，急需通过港股融资缓解资金压力。本次募集资金将全部用于创新药开发、产品商业化、战略并购及补充运营资金。

从基本面看，石药创新传统业务业绩持续下滑。2022年公司营收和归母净利润分别达26.26亿元、7.26亿元，此后逐年走低。2025年，功能性原料板块营收18.57亿元，同比下滑，咖啡因类产品毛利率受市场因素影响下降。公司曾为全球最大化学合成咖啡因生产商，但传统业务增长瓶颈明显。

资金面上，创新药研发是拖累业绩的主因。2023年至2025年，研发费用从6.71亿元增至10.61亿元，连续三年大幅增长。2025年，公司以11亿元收购巨石生物29%股权，持股比例升至80%，进一步扩大并表亏损。2025年归母净利润为-2.41亿元，2026年一季度续亏9365万元。

技术面看，转型成果逐步落地。2023年收购巨石生物后，公司战略性布局抗体药物、ADC及mRNA疫苗，2024年恩朗苏拜单抗和奥马珠单抗获批上市，生物制药板块2025年收入2.6亿元，同比增长近两倍。但商业化初期收入规模尚小，难以覆盖高额研发支出。

展望未来，石药创新需在传统业务稳定现金流与创新药高投入间寻求平衡。港股IPO若成功，将缓解短期资金压力，但长期盈利拐点仍取决于核心管线临床进展及商业化效率。