智谱AI强化学习突破，获里昂“持有”评级

里昂证券最新研报指出，自6月17日智谱AI（02513）GLM-5.2 API发布以来，其在代码生成领域已跃升至全球SOTA水平，性能对标Opus 4.6至4.8，尽管模型规模较小。这一突破被视作中国后训练能力的标志性事件，强化了智谱AI的数据飞轮效应，并标志着“GLM时刻”的到来——距离DeepSeek在预训练领域突破已过16个月。从基本面看，GLM-5.2显著提升了API服务的吸引力，但近期ARR增长仍受限于算力资源。技术面上，模型性能的跃升或驱动估值修复，但成本端需关注：百万token输入/输出定价为8元/28元人民币，大规模上下文应用可能导致推理成本上升，利润率趋势待更多数据验证。资金面上，全球社群对中国AI能力的乐观预期（预计2027年Q1达Fable等级）或吸引增量资金流入。总结展望：智谱AI在强化学习领域的突破巩固了其技术护城河，但算力瓶颈与成本压力仍是短期盈利的关键变量，建议关注后续API调用数据及算力扩张进展。