油价回落通胀压力缓释，内需蓄力待政策托底

【核心投资逻辑】海外地缘风险缓和推动国际油价明显回落，短期缓解通胀扰动，但国内经济K型分化延续，内需修复动能不足。市场关注7月政治局会议政策加码，存量工具加速落地或成关键变量。

【海外动态】美伊停火及霍尔木兹通航风险缓和，国际油价显著下行，降低能源价格对通胀的扰动。美国消费保持韧性，但地产与工业数据偏弱，沃什首秀后市场加息预期抬升。

【国内基本面】5月经济数据及高频指标延续供给强于需求、外需好于内需格局。港口货物与集装箱吞吐量保持韧性，黑色系高位运行，化工低位修复。消费端，端午居民出行半径扩大，国内航班大幅回暖，乘用车销量降幅边际收窄至18.9%，但整体仍偏弱。价格方面，食品价格低位震荡，CPI上行动能有限；PPI受原油及上游商品价格波动影响。

【资金面与政策】政府债发行平稳，政策推进“六张网”建设及“人工智能+消费”相关工作。央行在陆家嘴论坛释放完善短端利率调控及推进人民币国际化信号，国债收益率曲线整体下移。

【投资分析】从技术面看，黑色系高位震荡，化工板块存估值修复机会；资金面显示外需韧性支撑港口板块，内需消费板块承压。基本面K型深化下，市场等待7月政治局会议政策落地，重点聚焦加快存量工具投放以托底内需、稳定投资与就业。

【总结展望】短期外部冲击对通胀与风险偏好的扰动减弱，但内需与价格回升尚未形成稳定动能。预计政策重心将转向内需托底，关注消费刺激与基建投资相关板块的阶段性机会。