数据中心驱动电力超级周期，伯恩斯坦聚焦美国能源转型

数据中心、电动汽车及制造业回流正催生美国电力需求的超级周期，ERCOT和PJM区域成为核心受益市场。伯恩斯坦最新研报指出，基荷与可调度清洁电力资产将迎来价值重估，并筛选出各细分板块的优选标的。

从资金面看，电力公用事业板块获机构青睐，NextEra Energy（NEE）凭借受管制业务提供估值底仓，目标价$107；Vistra（VST）在ERCOT和PJM布局中受益于煤改气收购及大量PPA，EV/EBITDA 8.7倍，目标价$181；Constellation（CEG）核电商业务叠加S&P 500成分股地位，收购Calpine后增强可调度容量，目标价$296。

地热领域，Fervo（FRVO）采用页岩水力压裂技术的增强型地热系统（EGS）具备模块化扩产潜力，目标价$47；而传统地热商Ormat（ORA）面临勘探风险与竞争威胁，评级为Underperform。光伏板块中，First Solar（FSLR）受益于45X税收抵免但对政策依赖度高，目标价$217；Enphase（ENPH）受加州NEM 3.0冲击，转型TPO模式，目标价$56。LNG方面，Cheniere（LNG）作为全美最大出口商，>90%产能签有长期照付不议合同，DCF估值目标价$283。

技术面上，PJM容量价格创新高及45U PTC提供下行保护，强化了核电资产的防御性。整体而言，美国电力需求增速将在未来5年显著提升，数据中心驱动超级周期下，具备基荷与可调度能力的清洁电力资产估值修复空间明确。