花旗：港府楼市降温风险尚早，慢牛行情更具建设性

花旗发布研报指出，近期香港地产股板块疲弱主因资金流向与利空消息驱动，而非基本面恶化。该行认为，当前房价较谷底上涨17%，仍低于历史政策干预门槛，政府出台降温措施为时尚早。

花旗整合投资者反馈，针对四大担忧逐一剖析：首先，房价复苏虽快于预期，但距历史收紧周期（如2009年房价涨30%后调降贷款价值比率）仍有差距，需再涨10%以上才触发政策风险。其次，房价增长步伐放缓并非利空，反而更有利于可持续复苏，形成销售去化、成交量活跃、租金回报率提升的良性循环。第三，非香港身份证持有人住宅交易仅占5.5%，受资本管制影响有限。第四，资产净值折让与房价同比变化相关性高达71%，股息收益率受美债利率反弹影响有限，但被中国内地利率下行抵消。

从资金面看，市场短期仍将波动，因投资者持仓已转为较不看好，且板块轮动至成长型。技术面上，开发商2026年上半年业绩（7-8月发布）将成为下一催化剂。花旗维持行业首选：新鸿基地产（00016）、长实集团（01113）、太古地产（01972）及领展房产基金（00823）。

展望未来，花旗认为慢牛行情更具建设性，房价温和上涨叠加供应短缺，将支撑估值修复。建议投资者保持耐心，等待业绩催化。