霍尔木兹海峡开放在即，大炼化龙头迎成本红利

中东地缘局势缓和，霍尔木兹海峡即将重新开放，国际油价大幅回落，为国内大炼化行业带来原料成本下行与盈利修复的双重利好。作为全球最大原油进口国，中国炼化企业有望在油价中枢下移中显著受益，龙头公司估值修复预期增强。

北京时间6月15日，美国副总统万斯表示，美伊谅解备忘录已电子签署，协议条款基本确定，正式签署仪式将于19日在日内瓦举行。中东和平曙光显现，霍尔木兹海峡重新开放在即，此前支撑高油价的地缘溢价快速消退。国际能源署（IEA）数据显示，该海峡承担全球约25%的海运石油贸易量，日均通行约2000万桶原油及产品，其中超80%流向亚洲。海峡通航风险曾推升布伦特原油突破110美元/桶，地缘溢价超20美元/桶。截至6月15日收盘，WTI 7月原油期货收跌4.87%至80.75美元/桶，布伦特8月期货收跌4.76%至83.17美元/桶，油价较战争高峰下跌逾30%。

从基本面看，中东原油是国内炼厂进口核心，海关总署2025年数据显示，中国全年原油进口量5.78亿吨，对外依存度73%，中东贡献42%-45%进口量，超90%经霍尔木兹海峡运输。中东中质低硫原油与国内大型炼化装置适配性强，是生产成品油、PX及高端化工品的优质原料。海峡开放将丰富采购渠道、提升议价能力，降低供应链中断风险。

从资金面与估值角度看，原油价格波动是炼化企业盈利关键变量。历史数据显示，油价处于40-80美元/桶区间时，炼化毛利率显著提升。由于成品油及化工品价格调整滞后，油价回落阶段炼化裂解价差被动扩张。信达证券测算显示，在油价80/70/60美元基准下，荣盛石化（002493）旗下浙石化理论净利润分别约53/107/138亿元，油价每下跌10美元，采购成本减少200亿元，净利润增厚50亿元以上。2026年一季度，民营大炼化板块业绩大幅回暖：荣盛石化归母净利润28.15亿元（同比+378.46%），恒力石化（600346）39.10亿元（+90.65%），恒逸石化（000703）19.95亿元（+3773.77%），东方盛虹（000301）14.32亿元（+319.86%）。

展望后市，中东局势缓和为大炼化板块打开短期盈利修复窗口，中长期有助于拓宽原油供给渠道、优化行业竞争格局。以荣盛石化为代表的产业链一体化龙头，依托大规模产能与完整产业链优势对冲原料波动，并向高附加值新材料延伸，盈利弹性有望持续兑现。