中泰证券：大麦娱乐IP收入高增60%，调至“增持”评级

中泰证券发布研报指出，大麦娱乐（01060）FY26业绩超预期，IP衍生业务收入同比高增60%，成为核心增长引擎。公司作为演出及IP转授权领域龙头，受益于行业景气度提升与出海战略推进，预计未来三年归母净利润复合增长率达20%，调至“增持”评级。

从基本面看，FY26公司总收入80.24亿元，同比+20%；归母净利润7.05亿元，同比+94%，主要得益于IP衍生业务爆发。IP衍生收入21.70亿元，同比+60%，转授权业务签约三丽鸥家族、宝可梦等头部IP，零售端吉伊卡哇快闪及旗舰店落地多城。演出内容与科技收入22.76亿元，同比+11%，大麦平台GMV连续三年增长，海外票务平台Maiseat拓展东南亚市场。电影内容与科技收入21.78亿元，同比-20%，但淘票票市场份额稳定。

资金面看，新业务投入导致利润率承压，演出业务分部业绩同比-4%，IP衍生分部业绩同比+11%但增速低于收入，主要因非核心业务关停产生一次性亏损。展望未来，出海+IP业务双轮驱动：演出业务向上游内容延伸，打造“综艺+演出”联动模式；IP业务加速零售布局，吉伊卡哇杭州旗舰店已开业，有望持续贡献增量。技术面上，公司估值处于历史低位，随着IP变现效率提升，估值修复空间可期。

总结：大麦娱乐IP业务高增长确定性强，出海战略打开第二增长曲线，短期投入不改长期价值，建议关注IP零售与海外业务进展。