智享生物三年累亏6.74亿，负债37.7亿冲刺港股IPO

智享生物（苏州）股份有限公司近日向港交所递交IPO申请，独家保荐人为东兴证券（香港）。该公司主营生物制剂CDMO服务，但深陷财务困境，报告期（2023-2025年）合计亏损6.74亿元，截至2025年末净负债达7.69亿元，资产负债率超100%。

从基本面看，智享生物在CDMO领域具备一定竞争力：按2025年商业化产品数量计，其在中国生物制剂CDMO中排名第二；按收入计，在治疗性抗体药物领域排名第三。然而，公司尚未实现盈利，亏损主因在于前期大额资本开支（厂房、产线、GMP改造）导致固定成本高企，而商业化收入尚未形成规模效应。

资金面上，公司负债规模逐年攀升，2023-2025年净负债从2.67亿元扩至7.69亿元，流动负债余额达12.42亿元，流动性压力显著。经营活动现金流波动剧烈，2024年净流出1.12亿元，2025年虽转正至7474万元，但回款风险仍存。

技术面与合规层面，公司面临客户集中度风险（2025年前五大客户营收占比55.8%，单一客户超30%），以及租赁备案未完成、环保管控压力、2022年安全生产违规处罚等历史瑕疵，内控短板可能成为IPO进程的潜在障碍。

展望后市，智享生物若成功IPO，募集资金将主要用于产能扩张及债务优化，但需警惕其重资产运营模式下的现金流压力与合规风险。估值修复需依赖盈利能力改善及客户结构多元化。