康方生物双抗平台价值凸显，大摩看涨至212港元

摩根士丹利近日发布康方生物线上交流会纪要，重申其双抗平台的核心投资逻辑，并给予“超配”评级及212港元目标价。当前股价99.45港元，潜在上涨空间超100%，凸显机构对其技术壁垒与商业化前景的坚定信心。

核心产品临床数据亮眼：依沃西单抗（AK112）三期H6研究显示死亡风险下降34%，安全性可控，国内超7万例真实世界数据佐证疗效；卡度尼利（AK104）已商业化，累计用药超10万例，验证Tetrabody四价双抗平台可行性。

管线多点推进：围绕双抗平台拓展三大新赛道，AK146D1（TROP2/Nectin-4 ADC）处于二期临床，AK139（IL-4Rα）布局自免疾病，AK15（Aβ靶向）具备同类最优潜力。平台技术可复用至肿瘤、自免、中枢神经及ADC领域。

海外合作战略：优先与跨国药企共同开发，以国内研发+全球临床换取海外权益，管理层预判监管政策将逐步放开跨境合作审批，打开海外收入空间。

估值与盈利展望：机构采用DCF估值（折现率8.9%，永续增长率3%），预计2026年实现盈亏平衡，2027-2028年收入与利润稳步抬升，毛利率持续优化。上行风险包括AK112海外数据超预期、卡度尼利海外合作落地；下行风险为竞品上市、管线延迟或研发失败。

投资视角：从基本面看，双抗平台技术壁垒高，商业化验证成功；资金面上，机构目标价与现价存在巨大价差，吸引中长期资金布局。技术面关注股价能否突破100港元关口，若放量上攻则打开上行空间。展望未来，康方生物有望凭借平台优势在创新药领域持续兑现价值。