大摩——鸿海精密(2317.TW)5月营收超预期9%，上调2026年二季度业绩指引（附下载）

一、营收核心数据

公司5月营收8590亿新台币，环比上涨3%、同比大增40%，较我方此前预测高出9%；受益于AI服务器与机柜出货持续向好，我们上调2026年二季度营收增速预期，预估环比涨幅优于14%。维持鸿海精密增持评级，判断AI服务器、机柜旺盛出货将带动公司2026至2028年盈利持续高增。

各业务板块5月表现

1. 消费业务以iPhone组装为主，受订单提前拉货驱动，月度营收环比走高；

2. 服务器相关营收月环比基本持平，但机柜交付规模仍在持续爬坡；

3. 计算机板块受季节性调整影响，营收环比回落。

二、二季度业绩展望上调

实地产业调研显示，二季度营收环比增速将突破14%，景气度好于上月预判。AI服务器与机柜强劲出货，能够对冲消费、计算机板块进入淡季带来的营收拖累。测算6月营收至少可达7570亿新台币，同比提升40%，环比下滑12%；原本预估二季度总营收2.329万亿新台币（环比+9%、同比+30%），当前营收存在上修空间。

三、AI产品落地与订单规划

保持增持评级的关键逻辑：GB300服务器机柜订单能见度已覆盖至明年年末；VR规格NVL72机柜定于2026年三季度末量产，2027年一季度成为市场主流产品；AI专用芯片配套机柜交付量稳步抬升，2026年下半年该品类营收占整体AI服务器收入比重将升至30%。

四、估值与目标价

当前6月5日收盘价284.5新台币，目标价定为310新台币。采用剩余收益模型测算合理估值，核心参数：股权成本8.5%、中长期增速13%、永续增长率3%。

上行催化因素

iPhone终端销量超预期；AI服务器业务落地进度快于预判；电动车业务产业化提速；并购重组落地改善市场情绪。

下行风险隐患

iPhone终端出货不及预期；AI业务盈利贡献低于测算；电动车项目推进放缓；地缘环境扰动海外投资布局。

五、盈利预测简览

2026至2028年每股收益逐年抬升，股息收益率持续上行，市盈率逐年回落，盈利能力指标ROE、RNOA稳步改善，EBITDA与整体营收保持连年增长。

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