招银国际首予MiniMax-W买入评级，目标价570港元

招银国际发布首次覆盖研报，给予MiniMax-W（00100）“买入”评级，目标价570港元，看好其多模态大模型技术优势及商业化潜力。公司作为全球领先的AI大模型厂商，具备三大差异化竞争优势：专注多模态研发、高性价比模型与产品能力、全球商业化变现能力。2025年总营收达7900万美元，同比增长159%，其中原生AI产品贡献67%营收，开放平台及企业服务占33%。据CIC数据，公司在全球大模型相关收入市场占有率仅0.3%，成长空间广阔。从资金面看，AI板块持续获机构增配，估值修复逻辑清晰。展望未来，随着多模态应用场景拓展及海外市场渗透，MiniMax-W有望实现营收高增长与市场份额提升。