千亿自免赛道升温：高光制药、和美药业更新招股书冲刺港股

港股创新药企IPO热潮持续升温，自身免疫性疾病（自免）赛道成为资本角逐焦点。高光制药与和美药业同日更新招股书，再度冲刺港交所，彰显市场对自免领域高成长性的认可。尽管两家企业尚未实现盈利，但凭借差异化管线布局与商业化突破，有望在千亿级自免赛道中抢占先机。

从资金面看，近期港股生物医药板块资金流入明显，迈瑞医疗、博瑞医药等龙头企业加速“A+H”布局，智享生物、神州细胞等亦递交上市申请，板块轮动效应显著。分析师指出，创新药企登陆港股的核心逻辑在于将研发管线价值转化为实际商务合作（BD）收入及产品商业化落地。高光制药通过TLL-041海外授权，已获得1000万美元首付款及1500万美元里程碑款项，提前兑现管线价值；和美药业旗下Mufemilast于2025年9月获批上市，迈入商业化阶段。

技术面上，高光制药聚焦TYK2/JAK1抑制剂TLL-018，已启动慢性自发性荨麻疹、类风湿关节炎两项III期注册性临床试验，并布局神经炎症赛道；和美药业则深耕自免与肿瘤领域，核心产品Mufemilast针对中重度斑块状银屑病。然而，两家企业仍处亏损状态：高光制药2024-2025年累计亏损5.38亿元，负债净额9.1亿元；和美药业同期亏损2.53亿元，现金储备仅0.57亿元。估值修复需依赖后续BD合作及商业化放量。

展望后市，自免赛道凭借患者基数大、治疗周期长、新药需求旺盛等特性，具备长期投资价值。高光制药与和美药业的IPO进展，将成为观察港股创新药企估值体系重构的风向标。