国泰海通：Q2油价传导近六成，暑运客流新高可期

国泰海通最新研报指出，2026年第二季度航空淡季高油价导致行业经营承压，但油价传导比例已过半，中欧航线票价大涨助力传导好于预期。预计暑运亲子游需求韧性犹存，客流有望创历史新高，经营改善可期。

**三大航：Q2淡季油价传导近六成，欧线高景气助力**

三大航发布业绩快报，估算国航/东航/南航Q2归母分别亏损41/37/52亿元（预计中值）。Q2淡季高油价下行业性经营承压，但中欧航线票价大涨助力大航油价传导好于预期。静态测算，单季燃油成本同比增加约100亿元，该行估算高油价传导比例近六成。国内方面，干线受益公商客群韧性，油价传导好于行业；国际方面，中东战事致迪拜等枢纽停摆，中欧航线受益国内中转回流与国际中转新增，票价大涨，三大航份额超五成，Q2受益充分。

**吉祥航空：Q2油价传导比例近七成，显著好于预期**

吉祥航空业绩快报预计2026上半年仍保持盈利，归母净利1.4-2.1亿元，Q2亏损2.3-3亿元，好于行业与市场预期。该行估算油价传导比例达七成，显著好于行业。一方面，公司减班少于行业，国内ASK同比仍小幅增长，高品质航网韧性凸显；另一方面，欧线培育多年，Q2充分受益欧线高景气，票价涨幅超越行业。2025年飞发影响达峰，预计2026下半年逐季减弱，未来周转效率恢复将助力盈利潜力释放。

**暑运：亲子游韧性犹存，油价回落客流新高**

2026年春运航空需求旺盛，Q2高油价下需求仍同比增长。“十五五”航空人口红利持续，预计暑运亲子游仍具韧性。受中小学放假偏晚及局部极端天气影响，客流启动晚于往年，但7月第二周后客流同比转正。近日台风影响减弱，国内客流创历史同期新高，客座率同比升2%至超86%高位；估算国内含油票价同比降近一成。7月国内航油出厂价较Q2降超两成，预计暑运航司在油价压力下保持高执飞率，客流客座率将同比增长，经营改善可期。

**投资分析视角**：从资金面看，油价传导比例超预期改善行业盈利预期，中欧航线高景气提供结构性机会；从基本面看，航空需求增长空间巨大，消费提振与多国免签保障需求稳健增长；从技术面看，股价处于低位，估值修复逻辑清晰。建议把握预期与股价低位布局长逻辑机会，优选高品质航网客源。

**总结展望**：“十五五”航空进入供给低增时代，供需向好将驱动盈利上行长逻辑演绎。当前油价压力逐步缓解，暑运客流旺季叠加成本回落，航司经营改善可期，建议关注底部布局时机。