高盛下调特步目标价至5.6港元，估值修复可期

高盛最新研报指出，特步国际（01368）次季零售销售承压，但折扣策略维持纪律，估值已具吸引力。尽管宏观环境疲弱，公司长期转型路径清晰，维持“买入”评级。

高盛将特步国际目标价由5.7港元微调至5.6港元，维持“买入”评级，核心逻辑在于其估值极具吸引力：2026年预测市盈率约8倍，扣除现金后仅约3倍。该行认为，2026年的战略投资将为公司长期健康与可持续发展奠定基础。

从基本面看，特步主品牌次季零售销售同比录得中单位数下跌，较首季低单位数增长有所放缓；索康尼（Saucony）同比仅录得低单位数增长，远低于首季逾20%的增速。管理层将放缓归因于宏观环境疲弱，并强调为提升品牌价值而采取有纪律的折扣策略。尽管短期承压，管理层重申2026年集团收入同比增长中单位数、净利润率达高单位数的展望。

资金面与估值层面，高盛指出两大品牌战略转型仍在轨道上，但执行速度略慢于预期。因应上半年需求疲软，该行将2026至2028年销售预测下调2%至3%，以反映更平缓的品牌转型轨迹；同期净利润预测下调1%至3%，但毛利率预计在折扣维持纪律下获得支撑。

展望后市，特步当前估值已反映短期压力，若宏观环境边际改善及品牌转型加速，估值修复空间可期。投资者需关注下半年零售数据及折扣策略执行情况。