花旗看好阿里通义千问3.8 Max，重申买入评级

花旗发布研报指出，阿里巴巴-W（09988）于7月19日推出旗舰模型通义千问（Qwen）3.8 Max预览版，该模型拥有2.4万亿参数，并计划短期内开源。花旗维持“买入”评级，目标价191港元，认为此举强化了阿里在AI领域的全栈优势。

从基本面看，中国AI领域竞争加剧，企业快速迭代模型，推动“模型无关”环境，促使多模型策略以优化效能与成本。这种趋势削弱了单一模型的护城河，将竞争焦点转向平台与基础设施的托管能力。阿里凭借从芯片、云端到模型与应用的全栈能力，有望占据领先地位。资金面上，市场可能低估了腾讯控股（00700）在现实世界AI应用（如WorkBuddy）的价值，该应用近期市场反馈积极。

展望未来，AI板块轮动加速，阿里和腾讯等全栈型企业将受益于估值修复。投资者需关注模型开源后的生态效应及实际应用落地进展。