华润三九上半年净利降7.9%，并购天士力拖累业绩

华润三九（000999.SZ）2026年上半年业绩快报显示，营收微增1.37%至150.13亿元，但归母净利润同比下降7.90%至16.72亿元，扣非净利润下滑5.87%。增收不增利的困境持续，主因并购天士力（600535）后费用激增及核心CHC业务承压。从基本面看，公司毛利率虽提升至54.03%，但销售净利率下滑至13.18%，费用端膨胀成为利润率的直接拖累。2025年收购天士力28%股权耗资59.9亿元，导致销售费用、研发费用分别同比大增25.88%和58.16%，2026年一季度三项费用合计占营收比例超33%。技术面上，加权平均净资产收益率降至7.32%，基本每股收益从1.09元降至1.00元，显示盈利能力走弱。资金面上，CHC业务收入同比降14.67%，呼吸品类受感冒发病率回落影响承压。展望后市，华润三九需消化并购整合成本，并应对OTC市场增长放缓，估值修复或需等待费用控制成效显现。