中金维持安踏体育跑赢行业评级，目标价110.91港元

中金公司发布最新研报，维持安踏体育（02020）的“跑赢行业”评级，目标价110.91港元，对应2026/27年20/18倍市盈率，较当前股价存在约50%的上行空间。报告指出，公司多品牌矩阵展现经营韧性，中高端品牌延续高增长趋势，资金面呈现板块轮动下的估值修复逻辑。

从基本面看，安踏品牌在恶劣天气与激烈竞争下，2Q26零售额同比低单位数增长，线上渠道受益于618精准营销实现低双位数增长，大货折扣同比持平于72折，库销比维持5倍健康水平。FILA品牌聚焦商品效率与细分人群运营，2Q26流水同比低单位数增长，其中FUSION系列因产品适配天气变化实现中单位数增长，线上低双位数增长，库销比降至5倍以内。其他品牌（不含2025年初后新增品牌）延续高质量增长，迪桑特流水同比增长超20%，可隆流水同比增长超40%且折扣保持9折以上，Maia线下同比增长超35%首超线上，狼爪调整进展积极。

技术面上，当前股价对应2026/27年13/12倍市盈率，处于历史估值低位，具备安全边际。资金面上，机构持仓稳定，中金维持EPS预测不变，显示对长期盈利能力的信心。展望未来，1H26集团收入预计同比增长中双位数，归母净利润同比增长高单位数，若剔除狼爪并表影响，收入增速低双位数，利润增速略快于收入，建议关注多品牌协同效应及消费复苏节奏。