十大券商策略：市场调整尾声，新一轮行情蓄势待发

导语：当前A股市场经历阶段性调整，但多家券商认为下行空间有限，新一轮行情正在酝酿。资金面情绪出清接近尾声，科技与非科技板块的估值收敛、业绩驱动及政策预期成为核心投资逻辑，建议关注结构再平衡机会。

中信证券指出，调整后北美AI链产业逻辑演变影响更大，从周期股估值切换至成长股需下游商业闭环；国产AI链受情绪和资金面影响，行情再启动需等待流动性扰动结束。非AI板块核心看海外需求，贸易环境最重要，市场低估中欧贸易谈判及新兴市场货币贬值冲击。内需品种偏弱是资金共识，新一轮增量政策基础已具备，防御性内需板块预期交易先行。尽管存在瑕疵，但担忧已被定价，科技板块近期“补跌”后，新一轮行情正酝酿。关注北美云厂商月底指引、市场情绪指标、美联储政策取向及政治局会议预期。当前市场将出现三个收敛：AI链上游硬件与下游云服务超额收益收敛、非AI工业股折价修复、科技与非科技估值收敛。

华泰证券认为，上周A股受全球科技资产去杠杆影响调整，但盘面分化明显，情绪快速出清，更接近高位科技拥挤交易出清而非系统性风险。中期看，半年报预告和稳增长预期未证伪，情绪回落至历史低位，短期反弹概率上升，但拥挤度和杠杆消化仍需时间。1712家公司披露半年报预告，预喜率43.3%，盈利改善非普遍回暖，亮点集中在非银、有色金属和半导体，由保险利润改善、金属价格上行及存储与AI硬件景气驱动。配置上均衡，科技端可低吸存储、半导体设备与材料等盈利上行方向，兼顾资源品、出海链和非银结构机会，红利继续持有。

招商证券分析，本轮回调源于日韩杠杆交易波动、海外AI叙事转向投资回报验证及国内科技主线融资减仓，非基本面恶化。融资出清进入后半段，ETF大幅流入、强势科技股补跌表明恐慌盘集中释放，下行空间有限，但底部可能反复震荡。当前位置可沿半年报业绩与产业趋势布局，关注TMT涨价链、供需改善的资源品、医疗器械、创新药、自动化设备及航天装备等出口方向。海外算力调整是流动性扰动，云厂商资本开支、大模型迭代和AI应用渗透产业飞轮未停，后续有望修复；国产算力受益于自主可控及基础设施升级，是中期配置主线。

总结展望：当前市场处于调整尾声，资金面出清和情绪底部提供布局窗口。短期关注半年报业绩驱动和政策催化，中期聚焦科技与非科技板块的估值再平衡，尤其是AI链及国产算力主线。