康弘药业：眼科龙头转型基因疗法，营收45.85亿创新高

康弘药业（002773）凭借眼科药物核心优势，完成从融合蛋白到基因疗法的创新升级，2025年营收达45.85亿元，资产负债率仅6.5%，财务质地稳健。公司立足康柏西普国内抗VEGF市场份额第一的龙头地位，前瞻性布局AAV基因治疗管线，形成“成熟商业化产品+前沿创新管线”双轮驱动格局。

从基本面看，公司业务与技术双重升级：治疗领域由单一眼科拓展至精神神经、肿瘤、代谢慢病等，产品矩阵涵盖生物药、中成药、化学药；技术平台从传统融合蛋白迭代至AAV基因治疗、双载荷ADC、小分子创新药等前沿领域。资金面上，中成药独家品种提供稳定现金流，2025年生物药板块收入占比超50%，康柏西普累计销售额突破140亿元，医保持续放量空间充足。

核心管线方面，KH631为国内首个进入临床的nAMD基因治疗药物，中美同步开展临床，国内处于II期；新一代KH658优化给药方式，覆盖nAMD、DME、DR三大适应症。高浓度康柏西普同步推进，形成融合蛋白+长效基因疗法的梯度化眼科护城河。

展望未来，随着基因治疗管线临床推进及多治疗领域布局深化，公司有望在创新药估值修复周期中迎来价值重估，建议关注KH631临床数据读出及新适应症拓展进展。