大摩重申小鹏增持评级，目标价96港元

摩根士丹利发布最新研报，重申对小鹏集团-W（09868）的“增持”评级，目标价维持96港元。报告指出，小鹏新款车型MONA L03在全球市场推出，凭借进取定价策略有望带动销量，同时欧洲市场的高售价将显著提升产品组合利润率，成为核心投资逻辑。

从基本面看，MONA L03在中国市场纯电动版定价12.38万至15.68万元，插电混动版12.38万至14.68万元，均低于预售价；欧洲市场纯电及增程版定价分别为3.56万和3.86万欧元（约27.6万至29.9万元人民币），海外售价较国内高出一倍以上。大摩认为，市场若仅关注中国市场的平均售价和毛利率将错失重点，海外销售占比增加将对利润率带来正面贡献。

资金面与板块轮动方面，大摩预期若供应链产能提升顺利，MONA L03月销量可达1.5万辆以上，叠加后续G9L及L05等车型，核心汽车业务将趋于稳定。此外，AI业务有望推动估值重估，非汽车领域举措预计在第三季度带来估值修复。

总结展望：小鹏短期前景取决于产品组合优化，欧洲市场高利润率成为关键催化剂。随着海外销量增长及AI业务落地，公司估值上行空间值得关注。