康华生物6.25亿项目四度延期，批签发骤降七成

康华生物（300841.SZ）核心募投项目“疫苗生产扩建项目”历经四次延期，累计推迟超四年，同时批签发量同比下滑逾70%，业绩对赌首年完成率不足30%，缺口高达5亿元。市场关注其产能消化与战略转型前景。

该项目总投资6.25亿元，原计划新增冻干人用狂犬病疫苗产能600万剂/年，但自2020年上市以来，预定可使用日期从2023年10月调整至2027年12月。公司解释称，延期系因疫苗生产线审批周期存在不确定性，且为优化产品剂型，将稀释剂预灌封新剂型与项目合并申报，以避免重复投入。截至2026年5月，项目累计投入4.86亿元，实体建设已完工，待补充申请获批后即可投产。

从基本面看，康华生物曾凭借人二倍体狂犬病疫苗独占市场，但近年竞争格局恶化，批签发量大幅下滑。资金面上，项目剩余1.4亿元募集资金专户存储，未变相挪用。技术面需关注审批进展及产能释放节奏。

展望后市，若补充申请获批并实现产能爬坡，公司有望修复估值；但若审批持续延迟或竞争加剧，业绩对赌缺口或进一步扩大，投资者需警惕流动性风险。