中金首予心连心化肥跑赢行业评级，目标价10.57港元

中金公司首次覆盖中国心连心化肥（01866），给予“跑赢行业”评级，目标价10.57港元，对应2026年7.3倍市盈率。该评级基于公司成本优势及产能扩张带来的业绩增长预期，当前股价较目标价存在26.6%上行空间。

中国心连心化肥是国内煤化工龙头企业，采用先进水煤浆技术，尿素生产成本低于行业约10%，形成显著护城河。随着河南、新疆准东、江西基地扩产完成，2027年尿素产能预计增长59%至805万吨，复合肥产能增长33%至598万吨。产能扩张有望驱动业绩增长，2025至2027年EPS复合年增长率达39%。

从资金面看，公司2021至2025年累计现金分红15.6亿元，2025年分红率达44%，股东回报持续优化。中金预计，随着2027年资本开支高峰结束，现金流将更为充裕，股东回报有望进一步提升。

市场普遍担忧尿素供大于求，但中金认为当前尿素盈利已处于周期低位，价格下行空间有限，且公司成本优势领先，产能扩张将驱动业绩增长。当前股价对应2026年市盈率5.8倍，低于可比公司平均10.2倍，估值修复空间显著。

展望未来，随着产能释放和成本优势巩固，中国心连心化肥有望在周期底部实现业绩逆势增长，股东回报持续提升。