完美世界中期预亏1.2亿，《异环》流水超14亿

完美世界（002624.SZ）发布2026年半年度业绩预告，受核心产品《异环》公测初期市场推广费用与收入确认错配影响，公司上半年预计归母净亏损8000万元至1.2亿元。但《异环》全球累计流水已突破14亿元，且业绩贡献将从三季度起逐步释放，市场关注其估值修复逻辑。

从资金面看，新游《异环》于4月底全球公测，截至6月30日全球累计流水超14亿元，其中官方渠道（PC+安卓）占比超60%。出海表现强劲，海内外多次进入iOS游戏畅销榜前五，并在日本等市场登顶PS主机热门榜。然而，按照企业会计准则，公测初期集中市场推广支出一次性确认为费用，而充值流水分期确认收入，导致上半年财务报表呈现阶段性亏损。去年同期无此类错配情况，公司预计《异环》业绩贡献从三季度起逐步体现。

游戏业务方面，上半年归母净亏损5000万至9000万元，扣非净亏损1亿至1.4亿元。多款在营游戏受生命周期及运营节奏影响，流水较2025年上半年自然回落，业绩贡献同比下降。影视业务预计归母净利润约1000万元，扣非净亏损约1000万元，储备作品《何不同舟渡》《芳名三九》《云襄传之将进酒》《云雀叫天录》等正在制作发行中。非经常性损益约1亿元，低于上年同期的1.85亿元（主要来自出售乘风工作室收益）。

技术面看，公司短期承压但中期受益于《异环》流水释放，基本面关注产品生命周期管理及影视项目排播节奏。展望后市，随着《异环》收入逐步确认，叠加新游储备，公司有望在三季度实现业绩反转，建议关注游戏板块轮动及估值修复机会。