本末动力港股冲刺：营收刚达标，估值飙涨3倍存疑

导语：本末动力（北京）科技股份有限公司近日通过港交所上市聆讯，拟按18C章规则登陆港股。尽管营收在上市前一年激增至2.82亿港元，刚跨过2.5亿港元门槛，但公司估值在不足一年内从7.7亿元飙升至31.85亿元，涨幅超300%，引发市场对估值合理性的关注。投资分析显示，公司面临大客户依赖、赛道渗透率低及可比公司估值偏低等风险，业绩可持续性存疑。

本末动力主营机器人动力模块及整机销售，覆盖消费、工商业及具身智能场景。2023-2025年营收分别为1753.8万元、7980.2万元和2.82亿元，2025年增幅达253%，但刚好满足18C章“已商业化公司”营收标准。资金面上，2025年公司经历三轮融资，估值从3月7.7亿元升至12月31.85亿元，C轮投资者包括华泰数智基金、Rockets Capital、联想之星及大洋电机（疑似LP出资）。技术面看，若按40亿港元发行市值计算，对应市销率约13倍，远超可比公司金力传动（北交所市销率不足3倍）和兆威机电（港股市销率不足7倍）。基本面方面，公司行业格局不占优，渗透率较低，且单一客户依赖度较高，业绩骤增的可持续性有待观察。

总结展望：本末动力需在上市后证明其高估值合理性，尤其在行业竞争加剧和客户集中度风险下，业绩增长能否持续将是市场关注焦点。