招银国际微调腾讯目标价至735港元，AI投入成估值修复催化剂

招银国际发布最新研报指出，腾讯控股（00700）核心业务增长稳健，AI战略投入有望在2026年下半年显现投资回报率，成为估值修复的关键催化剂。该行维持“买入”评级，但考虑到AI相关投资对短期利润的拖累，将目标价从750港元微调至735港元。

从基本面看，腾讯2026年第二季度业绩预计将于8月12日公布，招银国际预测总收入同比增长9%至2013亿元人民币，主要受游戏和广告营销业务推动。其中，游戏收入预计同比增长9%至648亿元，国内游戏增长11%，国际游戏增长6%；广告营销收入预计同比增长18%至422亿元，得益于微信视频号广告库存增加及AI赋能；金融科技及企业服务收入预计同比增长9%至607亿元。

资金面方面，AI投入加大导致短期利润率承压。招银国际预计第二季度non-IFRS净利润同比增长7%至673亿元，但non-IFRS净利润率同比下降0.7个百分点至36.6%，主要受AI产品营销推广、人才薪酬及折旧费用增加影响。该行轻微下调2026财年non-IFRS净利润预测1%，反映AI投资对盈利的阶段性压力。

从技术面看，腾讯股价近期受AI概念催化，但短期波动加大。招银国际认为，随着微信AI智能体“小微”的推出、混元大模型的升级以及算力提升带动的云业务增长，2026年下半年基本面与估值修复有望同步展开。

总结展望：腾讯短期利润受AI投入拖累，但长期增长逻辑清晰，AI战略有望在2026年下半年成为核心催化剂，当前估值具备安全边际，建议投资者关注业绩发布后的布局机会。