国信证券维持腾讯“优于大市”，AI投入驱动生态升级

国信证券最新研报指出，腾讯控股（00700）整体业务稳健增长，维持“优于大市”评级。尽管AI投入及摊销影响短期盈利，但混元3.0模型的技术突破与生态优势有望驱动估值修复。

从基本面看，2026年第二季度，国信证券预计腾讯实现营收2024亿元，同比增长10%；Non-IFRS下归母净利润660亿元，同比增长5%，毛利率提升至57%，主要受益于视频号、电商佣金及长青游戏等高毛利业务。资金面上，公司加大AI人才及模型研发投入，管理费率（含研发）预计同比增长2个百分点至19%，但混元3.0以较少参数量（总参数295B，激活21B）比肩国内外顶尖开源模型，凸显技术效率。

投资分析视角：技术面看，混元3.0的上下文长度256K及后训练质量提升，强化了腾讯在AI应用侧的产品优势；资金面上，Capex摊销虽压制短期利润，但长期将催化生态能力变现。

展望未来，随着AI能力与游戏、广告等核心业务融合，腾讯有望实现盈利增长与估值修复的共振。