洛阳钼业次季盈利超预期，美银重申买入评级

美银证券最新研报指出，洛阳钼业(03993)第二季度盈利表现超出市场预期，主要得益于铜产量提升及价格韧性，有效抵消了硫磺成本上升的担忧。该行维持“买入”评级，目标价22港元，强调公司估值仍具吸引力。

洛阳钼业发布盈喜，预计2026年上半年归属股东净利润为155亿至165亿元人民币，同比增长79%至90%。按此推算，第二季度净利润约77亿至87亿元人民币，同比增长64%至85%，环比变动0%至13%，表现优于市场预期。此前投资者担忧硫磺成本上升对利润率的影响，但公司通过库存周期管理有效控制了成本。

从基本面看，次季业绩韧性源于多重因素：铜产量上半年达38.8万吨，同比增长9.7%，推算次季产量约20万吨，环比增长6%；铜及钼价格季度环比上升；巴西黄金资产合并贡献额外盈利。部分正面因素被刚果(金)铜矿超级税项拨备假设及钨、金价格下跌所抵消。

资金面显示，美银看好铜价韧性及产量增长，预计2026及2027年铜价分别为每吨12,900美元及15,200美元，并预期TFM及KFM矿山扩产至2028年铜产量达80万至100万吨。当前股价对应2027年预测市盈率约8倍，估值仍属不昂贵。

展望未来，基于先进先出会计及三个月库存周期，美银预期硫磺成本对第三季度的影响将更明显，但持续强劲的金属价格、成本控制及钴销量环比增加或可部分抵消影响。总体而言，洛阳钼业凭借产量增长和估值修复潜力，仍是资源板块的优选标的。