赛力斯二季度预亏25.5亿，产业分工风险显现

赛力斯（601127）7月12日发布2026年半年度业绩预告，预计上半年归属于上市公司股东的净利润亏损15亿至18亿元，同比由盈转亏。这一业绩波动引发市场对“华为造车模式”利润分配的广泛讨论，但深入分析显示，亏损背后是行业周期、终端竞争与企业经营节奏三重因素叠加的结果，而非简单的零和博弈。

从资金面看，二季度单季亏损达22.5亿至25.5亿元，环比大幅恶化。核心诱因包括存储芯片、工业金属、碳酸锂等原材料价格上涨，叠加终端“价格战”下毛利挤压。问界品牌为维持市场份额推出优惠政策，在成本上行背景下进一步压缩产品毛利。值得注意的是，亏损中包含较大比例的非经营性一次性减值，如老款车型专用模具、旧版智驾硬件库存的计提减值，这类亏损属于车型换代期的常规财务操作，不消耗现金流，并非常态化经营能力恶化。

从基本面看，赛力斯主力车型问界系列定位中高端，智驾配置高，毛利弹性被放大。行业层面，2026年二季度国内新能源汽车市场存量竞争加剧，各品牌降价促销成为常态，行业整体进入“以价换量”的薄利阶段。技术面上，股价短期承压，但需关注后续新款车型上市后的销量修复。

总结展望：赛力斯本次亏损更多是行业周期与企业阶段性调整的共振，而非结构性恶化。随着新款车型上市及成本压力缓解，估值修复空间值得关注，但需警惕终端竞争持续升级的风险。