申万宏源维持中船防务买入评级，高价单交付驱动业绩释放

申万宏源发布研报，维持中船防务（00317）“买入”评级，核心逻辑在于造船行业景气度持续上行，公司凭借高端船型产能优势及高价单集中交付，业绩有望加速释放。研报上调2026-2028年归母净利润预测至20/26/45亿元，对应PE分别为8/6/4倍，当前A/H股市值订单比处于周期低位，远期盈利存在上修空间。

从基本面看，新造船价格指数4-6月持续回升，较年初上涨0.42%，油轮、散货和集装箱船需求形成共振，支撑船价高位运行。全球船厂订单覆盖年限约4.3年，优质产能稀缺，支线箱船、油轮等优势船型供给紧张，船企议价能力增强。公司排产节奏清晰，2026-2028年CGT同比分别增长约10%、16%、49%，远期交付确定性高。手持订单金额约103亿美元，其中黄埔文冲以集装箱船为核心（CGT占比82%），广船国际聚焦油轮和集装箱船（占比37%、31%），充足订单储备为利润释放奠定基础。

技术面与资金面看，公司核心优势在于黄埔文冲的支线集装箱船和特种船型能力，已形成“鸿鹄”品牌系列，在3-6千TEU箱船领域全球领先。批量化建造模式有助于摊薄成本、缩短周期，提升利润率。伴随供应链区域化、近洋航线加密和船队更新需求，支线箱船景气度具备持续性。

总结展望：造船行业景气周期有望延续，公司高价单交付叠加产能利用率提升，业绩兑现确定性较强。需关注民船新接订单不及预期、非民品订单减值、航运景气度下滑、钢价大幅上涨及人民币升值等风险。