国元国际首予宜明昂科买入评级，目标价6.28港元

国元国际发布研究报告，首次覆盖宜明昂科-B（01541），基于其核心管线CD47xCD20双抗IMM0306在自免领域的突破性数据及CD47融合蛋白的临床进展，给予“买入”评级，目标价6.28港元，较现价潜在升幅达83%。

核心投资逻辑聚焦于IMM0306在系统性红斑狼疮（SLE）治疗中的优异表现。2026年EULAR年会上公布的Ib期数据显示，1.6 mg/kg剂量组Week 24 SRI-4应答率达80%，且疗效持续至52周无衰减，呈现清晰剂量-效应关系。横向对比贝利尤单抗（约43-58%）及阿尼鲁单抗（47.8%），即便考虑开放标签设计的高估效应，IMM0306的绝对疗效仍处于行业前列，提示潜在的免疫重置效应带来长期获益。安全性方面，未出现DLT、治疗相关SAE及CRS，血小板一过性下降（12.5%）均自发恢复，为长期用药提供安全窗口。

从资金面看，CD47融合蛋白IMM01临床推进顺利，CMML三期中期分析预计2026年Q4公布数据，超300例患者验证了其安全性及疗效。IMM2510在后线肺鳞癌中展现ORR 35.3%及极低停药率（3.1%），皮下剂型获批临床，双剂型布局提升给药便利性。国元国际基于DCF模型测算，预计2026至2028年收入分别为0.32/2.62/4.82亿元人民币，对应目标市值27.11亿港元。

技术面上，当前股价处于低位，估值修复空间显著。展望后市，随着IMM0306 II期双盲试验数据读出及CD47管线里程碑兑现，公司有望迎来估值重塑。