申万宏源：调整尾声渐近，新一轮上涨蓄势待发

市场调整已进入收尾阶段，非科技与科技板块先后回调，结构趋于完备。资金面分化加剧，科技赛道动量惯性被打破，但底部信号渐显，新一轮上涨需等待产业催化。

一、调整波段收尾：5-6月非科技方向率先调整，6-7月科技赛道跟进，调整结构走向完备。赚钱效应与动量效应收缩充分，距离底部不远。资金面呈现“三层分化”：全球资金回流美股、科技赛道正循环、行业ETF被虹吸。龙头产品限制大额申购叠加中小投资者买入意愿减弱，短期资金面“二阶导转负”明确，科技赛道动量惯性被破坏。前期超跌反弹方向回落至低位，反映活跃资金定价调整。收尾阶段需关注国内存储龙头上市带来的资金分化影响，科技赛道持仓浮盈已回落至低位，盈亏平衡附近的集中流出或构成绝对底部。

二、节奏放缓，徐徐图之：2025年11月中旬以来的算力通胀波段，行情演绎宽度与深度趋于充分。资金供需惯性被打破，科技赛道行情节奏放缓，进入等待新产业催化阶段。历史数据显示，行业持仓浮盈转负的节点（2025年4月初、11月中、2026年3月下）均为波段窗口，新一轮上行需以产业趋势重大催化兑现为前提。算力通胀行情深入后，新增技术路线变革弹性下降，算力通缩概率上升；产业链跨领域并购引发供给冲击担忧，远期技术路线预期发酵加剧波动。科技赛道产品限制大额申购，资金面正循环恢复需时间与新增催化支持。

三、中期结构推演：AI产业趋势仍是主战场，科技赛道继续领涨，但结构需更加百花齐放。首选券商作为百花齐放方向，战略资源中工业金属、基础化工优于贵金属，关注出口/出海链Alpha及新消费。

总结：市场调整已近尾声，底部区域确认，但新一轮上涨需产业催化驱动。投资者可逢低布局AI主赛道及百花齐放方向，关注资金面二阶导转负后的修复节奏。