AI巨头举债3500亿，资本开支7250亿引发市场警觉

Alphabet、亚马逊（AMZN）、Meta、甲骨文（ORCL）等五家科技巨头正通过大规模举债为AI基础设施投资筹集资金，过去五年间合计新增约3500亿美元债务，总债务规模突破7000亿美元。这一激进融资策略反映出AI产业的高资本密度特征，但也引发市场对资金链可持续性的担忧。摩根士丹利数据显示，超大规模云计算商的整体杠杆率已从2025年第三季度的0.9倍翻倍至1.8倍，分析师预计到2027年五大巨头的AI相关资本支出将达1.1万亿美元，占美国GDP约3.2%。

从资金面看，市场对科技巨头持续发债的承接能力出现疑虑。亚马逊本周完成250亿美元投资级债券发行，认购规模约400亿美元，仅为发行规模的1.6倍，远低于今年大型科技债发行的平均水平。消息公布后，AI相关债券遭抛售，Meta和亚马逊存量债券利差单日大幅走阔，显示投资者对估值泡沫的警惕。

从基本面看，科技巨头对AI投资前景仍充满信心。亚马逊预计今年资本支出将接近2000亿美元，首席执行官安迪·贾西表示“非常有信心这些投资能够实现商业化”；Meta首席执行官马克·扎克伯格也指出，AI算力需求依然远超供应。然而，部分公司已采用特殊目的载体等表外融资结构，将相关债务排除在资产负债表之外，据穆迪分析，五家公司未计入负债的租赁相关承诺总计约6620亿美元。

总结展望：AI产业链的高杠杆扩张模式面临资金面压力测试，若资本支出指引被削减，整个产业链将面临重新定价风险。投资者需密切关注科技巨头的现金流状况及债券市场情绪变化，以评估AI投资周期的可持续性。