招商证券维持汇聚科技“强烈推荐”，H1利润预增150-170%

招商证券发布研报，维持汇聚科技（01729）“强烈推荐”评级，核心逻辑在于H1业绩大超预期及AI算力业务高速增长。该行上调营收与净利润预测，当前估值低位凸显投资价值。

H1利润同比大幅增长150-170%，大超市场乐观预期，主要系MPO、服务器及莱尼线缆贡献。汇聚科技发布业绩预喜，预计上半年利润同比大幅增长约150-170%，经测算H1利润7.85-8.48亿港元（大超市场预期6亿），环比增长约67%-80%。该行判断大幅增长主要系：1）MPO业务：电线组件分部内数据中心收入利润大幅增长（MPO为主），主要系G客户MPO需求高景气，带动公司4月份订单明显提速，5月份以来产能接近满载；2）服务器：国内CSP客户加速算力建设，服务器业务收入利润明显增长；3）联营公司（莱尼线缆）利润率水平改善，贡献的投资收益增加。

算力业务多线并进，MPO、服务器、Shuffle Box、电源线、高速铜缆均有成长看点。MPO主业方面，公司是G客户主力供应商，且具有SN-MT产品储备，充分受益CAPEX指引上修及高密度升级趋势，订单增长强劲，产能接近满载，预计将通过双班制生产积极应对需求扩张。增量客户方面，公司积极拓展海外新客户，北美、欧洲产能规划加速推进，新客户突破具备超预期潜力。服务器方面，AI服务器业务配合国内头部云厂进入高速放量周期。此外，Shuffle Box、电源线、高速铜缆等算力业务亦有成长亮点。

汽车、医疗业务也是未来的二、三级成长曲线。汽车方面，莱尼整合效果超预期，受益于立讯的自动化、智能化赋能，叠加海内外新客户导入，预计未来收入和利润率水平将持续提升；医疗业务将中长线受益老龄化、健康意识升级带来的医疗设备连接市场需求提升，同时积极布局医疗穿戴等前沿技术领域，内生外延打开成长空间。

汇聚科技是立讯体系的重要组成。数通业务绝佳卡位MPO光通信、AI服务器等赛道，将保持高质量成长；汽车业务受益莱尼电缆的成功收购，望快速跃升至全球头部汽车线缆供应商；医疗设备业务长坡厚雪，积极布局前沿赛道，结合立讯体系赋能协同成长，汇聚数通+汽车+医疗三驾马车拉动长线发展。目前汇聚相比A/H可比公司明显低估，招商电子立讯系长线alpha三剑客组合。

展望未来，AI算力需求持续高景气，叠加汽车与医疗业务成长曲线，汇聚科技有望实现估值修复与业绩增长的双重驱动。