真健康医疗港股IPO承压，亏损与现金流困境凸显

【专业导语】广东真健康医疗科技开发股份有限公司（简称：真健康医疗）近期向港交所递交IPO申请，意图通过资本市场融资缓解资金压力。然而，公司作为经皮穿刺手术机器人领域的头部企业，虽拥有完整产品矩阵，但商业化进展缓慢，持续大额亏损及现金流紧张问题成为其上市之路的主要障碍。本文从基本面与资金面角度，深度剖析其投资风险与前景。

【正文】真健康医疗成立于2018年，专注于经皮穿刺手术及消融手术机器人的研发与商业化。根据灼识咨询数据，2024年其产品试用装机数量居国内手术机器人公司首位。公司已构建以“经皮穿刺、精准治疗”为核心的智能医疗机器人产品矩阵，包括TH-S1、TH-S、TH-SPro三款获三类医疗器械注册证的产品，以及2025年5月提交注册申请的TH-SA。此外，公司还布局了消融机器人、小型穿刺设备、体外器官保存系统等产品线，其中TH-S为国内首创的穿刺手术导航定位系统，TH-XMW为国际首创的微波消融机器人。

从资金面看，公司现金流压力突出。2023年、2024年、2024年上半年及2025年上半年，营收分别仅为230万元、179万元、10万元、17万元，对应净亏损分别为9554万元、9216万元、5336万元、5673万元。公司解释亏损主要源于高额研发投入及运营成本，预计短期内将继续亏损。商业化方面，报告期内仅售出一台TH-S1与一台TH-S及有限耗材，2025年上半年核心产品零销售，显示商业化进程停滞。招股书指出，公司外科手术机器人业务处于商业化初期，销售体系经验不足，面临较高落地风险。

从基本面看，经皮穿刺手术机器人市场仍处早期阶段，截至2025年11月30日，国家药监局已批准17款产品，真健康医疗有12款获批。但公司定价与议价能力薄弱，叠加行业竞争加剧，估值修复空间受限。若无法获得临床广泛认可，现有产品销售额或进一步下滑。

【总结展望】真健康医疗的IPO之路面临商业化落地缓慢与现金流压力的双重挑战。短期看，公司需加速产品推广以改善营收结构；长期看，若无法突破销售瓶颈，估值修复或需依赖技术突破或行业政策红利。投资者应关注其后续商业化进展及融资能力。