中信证券：AI超级周期未改，国产算力“Plan B”韧性凸显

【专业导语】近期科技股大幅波动引发市场对AI算力过剩的担忧，但中信证券最新研报指出，这更多是流动性收紧下的资金再平衡，而非产业趋势逆转。Meta拟出租部分算力实为盘活存量资产，与加码新一代算力投资并行不悖，算力租金上涨趋势下过剩论不成立。中长期需关注AI能力出圈时刻，国产算力“Plan B”差异化价值获外资青睐，估值修复空间可期。

【正文】中信证券分析认为，Meta拟出租算力的新闻叠加云厂商现金流压力、上游涨价持续性、资本开支增速放缓及AI交易拥挤等顾虑集中爆发，是导致科技股大幅波动的主因。从资金面看，本轮调整更多反映全球流动性收紧环境下的去杠杆与再平衡过程，AI产业趋势未逆转。短期需警惕高拥挤、高关联、高波动风险，但国产算力“Plan B”凭借差异化价值，有望吸引外资配置，展现较强韧性。

【投资视角】基本面：AI超级周期持续，国产FAB、设备等景气度向好；资金面：国际资金寻求差异化收益，国产算力获增量配置；技术面：光通信、存储、PCB上游等细分估值合理，业绩确定性高增。

【总结展望】临近业绩期，建议关注业绩确定性高增、估值合理的细分方向，如国产FAB、设备、光通信及涨价链中的存储、PCB上游。AI产业趋势未变，国产算力“Plan B”韧性凸显，估值修复行情可期。