国盛证券维持H&H国际买入评级，业绩超预期

国盛证券发布研报指出，H&H国际控股（01112）凭借保健品与奶粉主业的强劲增长动能，叠加债务结构优化带来的利润弹性，业绩表现亮眼，超出市场预期。该机构维持“买入”评级，并上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为7.1/9.6/11.5亿元，同比增速高达264.3%/34.0%/19.8%，对应PE为11/8/7倍，凸显估值修复潜力。

从业务端看，资金持续流入三大板块：ANC（成人营养及护理）收入预计同比中双位数增长，其中抖音渠道为核心驱动力，受益于电商红利与行业集中度提升；BNC（婴幼儿营养及护理）收入延续高双位数增长，婴配粉销售额同比增幅超50%，合生元品牌在超高端市场份额从14.6%提升至20.0%，得益于行业事件催化（如雀巢、达能召回）及公司新品与营销策略的兑现；PNC（宠物营养及护理）收入预计中至高单位数增长，由高利润率宠物营养品与北美渠道扩张驱动，经营战略初见成效。

从资金面分析，债务结构优化是释放利润弹性的关键：截至2026年6月30日，公司债务总额较2025年底下降约10亿元，净杠杆比率改善至约2.25倍，利息负担减轻将增厚净利润。技术面上，当前PE处于11倍低位，安全边际较高。展望未来，随着行业监管收紧与消费理性化，龙头效应将进一步凸显，公司有望在奶粉与保健品赛道持续扩大份额，推动估值与业绩双修复。