兴业证券首予希迪智驾增持评级，矿山无人化赛道高景气

兴业证券发布首次覆盖研报，给予希迪智驾(03881)“增持”评级，核心逻辑在于矿山无人驾驶赛道处于渗透率快速提升的黄金期，公司凭借先发优势和规模化部署基础，有望充分受益于行业爆发。该行预计公司2026-2028年收入分别为18.66/35.13/56.06亿元，同比增长110.9%/88.2%/59.6%，Non-IFRS净利润分别为1.07/3.41/7.29亿元。

从行业基本面看，无人矿卡是L4级自动驾驶中商业化落地最快的场景之一，具备安全、高效、降本的“三重刚需”。据招股书数据，中国自动驾驶矿卡出货量预计2026年达5500辆，2030年超16000辆，市场规模2030年将达396亿元，2024-2030年复合增长率高达65.3%。海外市场因人力成本更高，潜在空间更为广阔。

资金面上，公司深耕矿山场景智能化，2025年自动驾驶矿卡交付量达630台/套，同比增长317.2%。截至2026年2月28日，已交付及待交付总销量超1500台，无人驾驶累计运行里程超1600万公里，承运煤炭、矿石超1.4亿吨，商业化部署快速增长。

技术面上，公司采用轻资产“产品销售”模式，毛利率较高，并具备单车智能算法与多智能体集群调度等场景技术壁垒，已实现全球最大规模56台无人矿卡与500台有人驾驶矿卡的混编车队运营，采矿效率优于人工。客户方面，与台湾水泥、中国建材集团、广纳集团等头部企业深度绑定，近期与广纳集团签订500台纯电动无人矿卡采购协议，新签与在手订单充沛。

展望未来，公司正加速布局澳洲、南美、英国、非洲、中东等海外市场，与全球矿业服务巨头中材国际签订深度战略合作，覆盖其全球矿山项目，有望打开新的增长空间。总体来看，矿山智能化与无人化渗透率进入爆发期，公司凭借技术与客户优势，成长前景广阔。