东吴证券首予英诺赛科买入评级，目标价96.9港元

东吴证券（香港）近日发布研报，首次覆盖英诺赛科（02577），给予“买入”评级，并设定2027年底目标价为96.90港元。该行基于公司8英寸硅基GaN量产平台优势、产品结构升级及AI电源与汽车电子的长期弹性，看好其未来成长。预计2026-2028年营业收入分别约为22/35/70亿人民币，同比增长80%/59%/100%，净利率有望随产能利用率提升和折旧压力下降而修复。

东吴证券指出，英诺赛科是国内领先的8英寸硅基GaN功率半导体平台型企业，产品覆盖晶圆、分立器件、IC及功率模组，下游应用延伸至消费电子、工业储能、汽车电子和AI电源等领域。短期来看，消费电子高端化和工业储能放量是收入增长的主要支撑；长期而言，AI电源和汽车电子将提供估值弹性和第二成长曲线。

从估值逻辑看，公司收入结构已从晶圆销售转向模组和IC/器件，体现更强的产品定义能力和客户粘性。AI电源方面，公司正推进800V转54V等三级电源转换方案，若2026年Q3小规模放量，将标志订单兑现阶段开启。汽车电子方面，公司已从激光雷达拓展至OBC和DC-DC等高价值环节。盈利修复方面，良率提升、折旧完成、产能利用率提高及产品结构优化将共同推动毛利率和净利率持续改善。

风险提示：AI电源放量不及预期、汽车电子导入不及预期、盈利修复不及预期、行业竞争加剧与价格压力。