铜镍铝震荡分化，宏观与库存博弈加剧

隔夜有色金属板块呈现震荡分化格局，铜价受宏观边际转松支撑小幅走强，镍价受库存压力承压，铝价则受供给预期扰动波动。当前市场核心逻辑在于宏观情绪修复与基本面库存压力的博弈，投资者需关注政策不确定性及下游需求反馈。

**铜：** 隔夜内外铜价震荡偏强，国内精炼铜现货进口小幅盈利。宏观方面，美国6月ISM服务业PMI从54.5降至54.0，略低于预期，但连续处于扩张区间，显示服务业增速放缓。美联储内部政策沟通分歧浮现，理事沃勒强调前瞻指引价值，与沃什立场对立。库存方面，LME铜库存下降3950吨至314950吨，Comex铜库存增加220吨至606853吨，SHFE铜仓单下降4300吨至64172吨，BC铜仓单下降1804吨至4453吨。需求端，下游维持刚需采购，高价备货意愿薄弱。宏观边际转松及美元指数回落减轻金融压制，但关税报告90天决策窗口期内政策不确定性仍构成情绪扰动。技术面看，铜反弹力度偏低，波动率低位运行，市场打破平衡意愿偏弱，短线宜谨慎，关注震荡区间突破及下游对高铜价的反馈。

**镍：** 隔夜LME镍涨0.86%报16500美元/吨，沪镍涨0.41%报127210元/吨。LME镍库存维持274620吨，SHFE仓单减少5吨至98052吨。LME0-3月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持-50元/吨。消息面，印尼ESDM未公布2026年镍矿RKAB总配额上调官方数值，基础配额维持2.6亿湿吨，补充配额待审批。供给端需关注下半年配额及硫磺供给缓解对产能利用率的影响。基本面看，库存压力为核心矛盾，镍矿价格或继续走弱，成本支撑下滑。若下半年继续发放配额，价格或仍承压。

**氧化铝/电解铝/铝合金：** 隔夜氧化铝震荡偏弱，AO2609收于2713元/吨，跌幅0.15%，持仓增仓9653手至34.4万手。铝震荡偏强，LME铝收于3115.5美元/吨，涨幅0.81%，库存减少3225吨至29.55万吨；AL2608收于22900元/吨，涨幅0.28%，持仓减仓3475手至24.97万手。铝合金震荡偏强，AD2608收于22835元/吨，涨幅0.24%。现货方面，SMM氧化铝价格回落至2767元/吨，铝锭现货升水扩至10元/吨。海外EGA供应预期增强，国内广西新产能爬坡与仓单注销双重影响下，短期铝价或维持震荡格局。

展望后市，有色金属板块短期受宏观情绪修复与基本面库存压力的双重影响，铜价关注震荡区间突破，镍价受制于库存压力，铝价则需关注供给端扰动。投资者应密切关注政策落地及下游需求变化。