能化板块企稳反弹，橡胶PTA供需博弈加剧

【导语】受宏观经济预期好转及市场情绪修复影响，能化板块近期呈现企稳反弹态势。天然橡胶与PTA在供需面多空交织下，资金流入推动估值修复，但成本端压力仍存，投资者需关注关键支撑位。

【天然橡胶】周五，国产全乳胶报16900元/吨，环比上涨200元/吨；泰国20号混合胶报16530元/吨，环比上涨130元/吨。原料端价格持稳，泰国胶水报75.00泰铢/公斤，杯胶报65.50泰铢/公斤；云南胶水报15.7元/公斤，海南胶水报15.2元/公斤。截至2026年6月28日，中国天然橡胶社会库存123.7万吨，环比下降0.26万吨，降幅0.21%。深色胶库存85.73万吨，环比增0.41%，其中青岛现货库存增1.09%；浅色胶库存37.96万吨，环比降1.59%。

从基本面看，产区天气变化有限，平衡表驱动不显著，近期定价由宏观经济主导。在市场预期好转后，RU&NR迎来企稳。技术面上，若触及4月及3月低点，或为参与反转行情的低风险选择。资金面上，下游轮胎需求在美联储加息前保持稳健，平衡表无持续过剩压力，板块轮动下资金流入迹象明显。

【PX】供需面呈现双减格局。亚洲行业负荷环比减少6.7个百分点至56.6%，创五年新低；中国PX行业负荷环比减少14.0个百分点至59.4%，海南炼化、东营威联石化等装置执行检修，7月PX检修量预计创历史新高。需求端，PTA检修量较高对PX需求形成阶段性压制，7-8月PX将呈去库状态。然而，霍尔木兹海峡阶段性开放及国际油价阴跌，PX成本支撑较弱。综合来看，期货市场已提前交易悲观预期，后市预计转入偏弱震荡或阴跌格局，短期参考7400-7800区间滚动空为宜。

【PTA】供需面供减需增。威联化学、虹港石化等装置停车检修，PTA行业负荷环比减少10.9个百分点至57.0%。若霍尔木兹海峡顺利开放，原料成本骤降将推动生产企业提产。需求端，织造端以订单生产为主，聚酯行业负荷环比增加1.3个百分点至80.1%，预计PTA在7-8月整体去库。成本驱动下，短期市场承压，需关注油价及地缘政治风险。

【总结展望】能化板块在宏观情绪修复下短期企稳，但地缘政治风险与油价波动仍是核心变量。天然橡胶估值修复可期，PX与PTA则面临成本塌陷压力，投资者需灵活应对板块轮动。