舜宇光学“光+AI”战略落地，光互联2027年小批量出货

瑞银发布舜宇光学（2382.HK）投资者日要点，公司推出“光+AI”新战略，进军AI集群光互联领域，预计2027年小批量出货。在手机与车载需求疲软背景下，规格升级成为核心驱动力，支撑ASP上行。本文从基本面、资金面及技术面分析投资逻辑，并展望未来增长路径。

**核心要点**

1. **光互联新业务**：管理层认为光互联替代铜缆是AI集群必然趋势，1.6T光模块/NPO/CPO分别于2026/2027/2028年启动出货，单端口12.8T CPO光引擎预计2032年推出。舜宇布局全方案能力，LPO/NPO处于客户认证阶段，首批切入点为FAU、微棱镜及法拉第旋转器，光模块受DSP芯片供应制约。光学战略路线图预计2026年10月底敲定。

2. **手机与车载**：短期智能手机市场无复苏预期，但高端安卓大客户出货量增长，AI手机为中期催化。2026年手机镜头/模组ASP受益于高端机型占比提升，手持相机等新品类提供增量。车载方面，单车摄像头从2025年3-5颗增至2030年12-15颗，激光雷达从1颗增至3-6颗，像素升级至17MP+，主动清洁/加热成标配，单机价值量提升。

3. **XR与具身智能**：AI眼镜预计5年内高增长，TAM约1万亿人民币，出货量达5000万台，从语音型向AR眼镜演进。舜宇具备光学元件—模组—波导—整机ODM垂直整合能力。数据采集硬件（TAM约1000亿人民币）及人形机器人（2035年预计年出货200万台+，TAM约1万亿人民币）为潜在增长极。

4. **盈利预测**：UBS估算2026E/2027E/2028E营收分别为459.8亿/494.1亿/553.97亿元人民币；稀释EPS分别为3.35/4.04/4.38元人民币，对应2026E前瞻市盈率约19.8倍。

5. **风险提示**：上行风险包括国产安卓旗舰机需求超预期、规格升级加速、新能源车市回暖；下行风险包括手机需求萎靡、光互联认证放量慢于预期、车载镜头价格战、汇率逆风。

**投资分析视角**：基本面看，公司通过规格升级和光互联新业务对冲需求疲软，估值修复空间取决于新业务落地节奏；资金面看，机构关注AI产业链轮动，光互联概念或吸引增量资金；技术面看，股价需突破19.8倍前瞻PE压力位，关注2026年10月战略路线图发布节点。

**总结展望**：舜宇光学“光+AI”战略打开长期成长空间，光互联业务有望成为第二增长曲线，但短期需关注认证进度和手机需求变化。若新业务如期放量，公司估值中枢或上移。