科技扩散而非蓝筹切换：中泰证券研判市场风格反转

【专业导语】本周市场风格出现显著反转，AI板块止盈压力加大，但中泰证券认为，这并非系统性风格切换，而是科技行情向低位板块的扩散。当前宏观K型分化格局下，科技主线仍将延续，投资者需关注IPO窗口期的高波动震荡特征。

【正文】一、市场风格反转：AI止盈与低位修复并行

本周海外与国内事件交织，市场呈现极度分化格局。国内方面，6月官方制造业PMI回升至50.3%，好于预期，新订单与新出口订单重返扩张区间。行业层面，医药生物、美容护理、汽车涨幅居前；通信、建筑材料、电子领跌。领涨方向呈现两大特征：其一，医药板块受政策催化与估值底部双重驱动，强势反弹；其二，低位消费与周期板块跟随修复。领跌方则集中在前期获利盘丰厚的科技赛道，通信、电子的下跌核心触发因素为Meta“卖算力”消息引发的全球算力过剩恐慌。

二、科技扩散而非蓝筹切换

整体来看，当前市场处于重要IPO上市的关键窗口期。长鑫科技上市前，市场整体或呈现波动加大、“上有顶下有底”的特征。未来一段时期，科技或仍是市场主线，风格不会发生系统性切换，但科技行情或逐步扩散。

宏观政策方面，总量政策仍具备较强“定力”，强调执行力而非扩力度。6月30日《求是》杂志重新发表总书记重要文章《做焦裕禄式的县委书记》，结合中国共产党成立105周年大会讲话内容，当前政策取向重心在于存量政策的落地执行，而非更大规模增量刺激。

市场节奏方面，长鑫科技上市是下半年最重要的资本市场事件之一。上市前后，市场大概率维持“上有顶、下有底”的高波动震荡格局：首先，本次IPO估值不能过贵，且上市前市场热度不能过热，否则可能出现“上市即最高点”的情况；同时，上市前后市场指数需维持韧性，以维护IPO必要的融资环境。上市完成后，板块有望迎来阶段性催化行情，但在此之前多空博弈料将加剧。

关于市场热议的“AI行情是否面临风格切换”，我们认为：不会出现系统性风格切换，科技扩散已经发生，且有望延续。第一，当前AI与非AI的分化根源不在资本市场，而在于产业与经济结构。以今年进出口数据来看，高科技板块出口持续高增，但传统出口“老三样”增速乏力。从工业增加值数据可清晰看到经济K型分化格局：2026年前5个月，规模以上工业增加值整体同比增长5.4%，但内部结构严重分化，高端制造板块增速遥遥领先，传统制造业明显承压。同时，房租这一直接反应可支配收入变化的指标依然承压，二线、三线城市租金整体下滑，一线城市租金自去年年初明显下滑，显示居民可支配收入承压。这种冰火两重天格局意味着，当前宏观经济的“平均数”已无法反映微观体感，直接解释了A股市场AI与非AI的极致分化。

第二，上述资源分配格局由两大深层力量驱动，且中期将持续：其一，大国博弈持续深化，各主要经济体已将科技制造业上升为国家战略核心，资源倾斜不会因短期市场波动而转向；其二，AI对劳动力的结构性替代已开始在经济数据中显现。

【总结展望】综合来看，当前市场处于科技扩散而非蓝筹切换的阶段，投资者应关注长鑫科技上市前后的高波动震荡机会，把握科技主线向低位板块的轮动节奏。短期需警惕AI板块获利了结压力，但中期科技行情仍具韧性。