摩根大通警示：芯片股超额收益或难持续

摩根大通最新研报指出，人工智能半导体板块相对于超大规模云服务商的强劲超额收益可能难以长期维持，两者估值差距面临修复压力。该行分析师Nikolaos Panigirtzoglou提出两种情景，揭示AI投资格局潜在重塑路径。

从资金面看，自去年9月以来，AI处理器和存储芯片制造商持续跑赢云服务商，但摩根大通警告，若投资者预期降温，芯片板块的领先地位将面临回调风险。技术面上，当前估值分化已接近历史极值，均值回归压力渐增。

乐观情景下，云服务商及AI模型开发者通过提升变现能力，推动营收与盈利增长，从而在AI附加值中占据更大份额，实现估值修复。悲观情景中，芯片板块继续跑赢，但以牺牲客户利益为代价，可能压制资本支出意愿，最终反噬芯片需求。

摩根大通仍倾向建设性展望，但指出多数分析师预计明年起云厂商资本支出增长将显著放缓，共识偏向负面情景。此外，该行预计美国货币供应增量将从2025年的1.6万亿美元增至2026年的1.8万亿美元，并警告MicroStrategy给加密货币市场引入双向风险。

展望后市，芯片股短期波动或加剧，投资者需关注云厂商资本开支意愿及AI变现进展，以把握板块轮动节奏。