百胜中国收购必胜客中国，国盛维持买入评级

国盛证券近日发布研报，维持百胜中国（09987）“买入”评级，核心逻辑在于公司拟以12亿美元收购必胜客中国所有权，此举将显著增厚利润并加速品牌成长。作为餐饮行业龙头，百胜中国持续受益于门店扩张、产品创新及数字化赋能，此次收购进一步强化其在中国市场的领先地位。

从估值角度看，交易对价12亿美元对应19.5倍市盈率，较可比公司中位数23.5倍折价17%，估值相对合理。财务层面，交易完成后公司无需再支付必胜客中国特许经营费（参考25年约4.94亿元人民币），预计贡献中单位数业绩增长，且融资方式不影响股东回报计划。经营层面，必胜客中国同店交易量连续13个季度增长，餐厅利润率连续8个季度提升，公司计划至2028年门店数超6000家，收购后策略灵活性增强，有望推动菜单创新、门店升级及运营优化。

展望未来，百胜中国凭借品牌整合与成本优化，预计26-28年营收分别达127.6/137.2/148.1亿美元，归母净利10.29/11.19/11.95亿美元，当前股价对应PE为14.4x/13.3x/12.4x，估值具备吸引力。